当企业的价值回归,或者当市场能够反映出企业的内在价值时,你在低估时买入的股票,就会为你带来获利
1,买股票就是买公司。
股票背后是公司所有权,上市公司将公司所有权均分成一定的份额,这样任何人都有机会用现金买入一部分,成为某一家公司的的股东,当然也可以随时卖出自己的股份,将其换成现金。股市或许是人类商业世界最伟大的发明之一,它其中一个好处是,让随便一个普通人都有机会分享企业发展的红利,要知道股市进入门槛是很低的。
股票的本质虽然代表的是股权,但它同时又是一种交易凭证。正是因为这种交易凭证具有极大的流动性特征,它虽然方便了随时的进入和退出,但也同时方便了投机者的投机和炒作者的炒作。有买卖的地方就有接盘侠等着,当然自己也可能成为那个接盘侠。
买股票就是买公司,称得上是股票投资最基础最重要的一句话了,这句话大家已经说习惯了,但在它后面如果加上几个字,就会显的更加完整。这句完整的话是:买股票就是买公司的内在价值。
我们付出价格,得到价值。用一定数量的现金,买入的确实是企业一小部分所有权,但实际上我们买入的是这一部分所有权对应的内在价值,因为那才是我们最终得到的。当然,如果你买下的是整个公司,你得到的是全部的内在价值。
2,公司的内在价值是公司未来自由现金流的折现总和。
这句话是紧跟着,买股票就是买公司的内在价值的,它阐释的是公司内在价值到底是什么?当买入某家公司的股票时,实际上意味着我们既买下公司的现在,比方说公司目前的资产;又买下公司的未来,比方说公司资产的盈利能力。
但归根到底,我们买入的是公司的未来,是公司未来盈利之后,除去维持盈利的资本支出,而最后剩下的自由现金流,那才是我们最终能得到的,其他的都会变成浮云。又由于资金天然具有时间成本,所以需要要把未来每一年的自由现金流都折现到当下进行汇总。付出一定的现金,得到更多的现金,这才是投资的意义。
弄懂了什么是内在价值,你马上就能明白,其实内在价值只是一种思维方式。纵然内在价值的计算有明确的数学公式,纵然企业确实存在这样一个内在价值,但关键是内在价值是针对未来的,未来就代表着不确定性。
事后都容易,当下却最难,站在当下看未来,自由现金流和折现率都不是确定的。如果非要进行计算,最大的可能性结果,就是失之毫厘谬以千里。所以,内在价值只能是一种思维方式。
3,生意模式和管理文化是用来对企业内在价值进行评估的。
内在价值里面有一个重要的词,叫自由现金流,自由现金流的创造与留存不会凭空而来,它最终要回归到具体的生意上去,以及运作生意的人上去。生意和生意之间是千差万别的,管理和管理之间也是有高下之分的。
很明显的是,有些生意只需要不多的资产就能创造出巨大的利润,并且还不需要更多的投入,这样就会年复一年留下更多可供股东支配的自由现金,而有些生意则恰恰相反。好的生意模式是雪中送炭,好的文化管理则是锦上添花。
所以,分析企业的生意模式和管理文化,不过是为了对企业的内在价值进行比较评断。在竞争激烈的商业世界,我们永远寻找那个更好一些的机会。
这就像是赛马比赛,一匹好马外加一个优秀的棋手,一般会取得不错得成绩。好的生意模式,就是那匹好马;好的文化管理,就是那个优秀的骑手;不错的赛马成绩,则是不错的自由现金。生意模式和管理文化构成了企业的商业城堡。
4,护城河是为了保护企业内在价值不被摧毁的。
在古代, 城堡外面都会建立既宽且深的护城河,这是为了阻挡外敌的入侵与进攻。要知道商场如战场,要知道资本总在追求更高的收益,总是会对它们垂涎的商业城堡发起一轮又一轮的进攻,这时候护城河就会起到巨大的阻挡作用,保护其内在价值不被摧毁。
甚至在优秀生意模式和管理人员的共同作用下,企业的内在价值不仅不会被摧毁,反而会不断成长。没有护城河的企业,或者护城河既浅且窄的企业会被竞争者攻击的满目疮痍,直接沦为末等,甚至破产倒闭。商业世界的竞争,就是这么残酷,没有硝烟却胜似硝烟。
其实,绝大多数企业是没有护城河的,它们非常普通或者平庸,一旦有超额的利润机会,就会被竞争者逐步蚕食。企业管理者和员工,需要付出极大的努力,才能勉强收割一个平均的盈利。
所以,有护城河尤其是有强大护城河的企业,就像皇冠一样稀少和珍贵。如果生意模式和文化管理是企业内部城堡,而护城河则是企业外围屏障。对股东而言,这一切都是为了企业的内在价值而生的。
5,能力圈是为了让你能看懂企业的内在价值。
股票投资为什么会诞生一个能力圈原则?这是对人本身的一个约束,任何人都不是万能的,都有自己的局限性。你不可能对所有的投资领域、所有的行业、所有的企业都能搞明白,我很难想象你能对超出你能力范围之外的企业,去估算它的内在价值,何况内在价值本身就只是一种思维方式。
如果你根本搞不懂企业内在价值,或者对其评断差的十万八千里,那么你投资股票的依据和标准在哪里呢?
这就如同每个人都有一个属于自己的生活与工作半径,在这个半径之内,或许是一清二楚的,但是出了这个半径,大概率都会两眼一抹黑。这也如同一个人去创业,一定会选择自己熟悉的领域,陌生的领域只能是误打误撞或者瞎猫碰死耗子,而投资恰恰是另外一种形式的创业。
一个人在自己能力范围之内的事情尚且不会轻易成功,何况其他。可以逐步扩大自己的能力圈,但是一定要固守自己的能力圈。很多人股票投资失败,或者犯下严重的错误,投了自己不懂的企业是重要原因之一。
最为关键的是,在自己的能力圈范围内进行投资,会吃得下去饭,睡得安稳觉,而不是患得患失,严重影响身心健康。赚钱固然重要,健康才是第一位的。这是我一直推崇和信奉的人生理念。
6,围绕内在价值的低估和成长,构成买入股票时的安全边际。
市场并不总是有效,并不能总是反映出企业的内在价值,当市值低于企业的内在价值时,说明此时企业被低估了,也说明这时候买入股票变得更便宜了。很显然,股票的低估构成一种安全边际,低估程度越高,安全边际越大。当企业的价值回归,或者当市场能够反映出企业的内在价值时,你在低估时买入的股票,就会为你带来获利。
价值的成长会构成另外一种安全边际,优质企业盈利的增长会带来自由现金流的增长,这会让企业的价值随着增长,于是安全边际进一步扩大了。这也是我们为什么倾向于买入具有成长空间与成长潜力企业的原因。
在买入股票时,要考虑到安全边际,一是为了最大化的规避我们犯错的可能,是个人都会犯错;二是为了最大化的追求股票投资的收益,正是因为股票投资有比其他投资品种更高收益的可能,所以我们放弃一部分股票投资的确定性。
7,股价不可预测,只能被利用。
实际上,绝大多数人,我不能说每个人,都有对未来预测的一个心理倾向。这就导致大部分人都在股市里玩着预测股价的游戏,他们总是买入飞涨的股票,认为接下去还会涨,他们总是卖出下跌的股票,认为接下去还会下跌,追涨杀跌就是这么来的,就是预测股价的心理在起作用。
这是一种思维误区,也是一种思维陷阱。股价在大涨之后还会涨,在大跌之后还会跌,这是极为可能的,但是这种可能不能作为我们买入卖出的依据。
对股价最好的描述是关于市场先生的寓言,市场先生总是不厌其烦的向你提出他的报价,要把他手中的股票卖给你,或者想买走你手中的股票。记住,决定权永远在于你自己,你要盯着的不是市场先生的脑袋,而是它的口袋,因为他患有躁郁症。
我们怎样利用市场先生的报价呢?我们希望在便宜时买他的股票,在昂贵时卖出自己的股票,这样我们两头获利。市场先生的报价是便宜还是昂贵的标准是什么呢?就是通过跟企业内在价值的比较进行评断。企业的内在价值在这里发挥着决定性的作用,没有它,我们根本没办法做出买卖股票的决策,我们只能成为一名投机者,只能靠预测股价的涨跌去决策。
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